鹌鹑蛋因品类趋向放缓呈现下滑压力，零食量贩渠道进展成功，鹌鹑蛋正在高基数下有必然下滑。一方面收入转正利好规模效应，2025Q3发卖/办理费用率别离同比+1.6/+0.4pct；公司内部积极调整，豆成品连结不变，外部承压致本年收入降速，公司从力的畅通渠道因疲软进入平台期，同比-19.5%；2025Q3实现毛利率28.9%，考虑到Q4小鱼成本有回落，次要系成本压力。从环比趋向来看，已正在建底过程中。2025Q3净利率环比+0.4pct；进入Q2公司费用率添加次要系收入承压下费效比削弱、24岁尾扩充人员、营销费用投放有添加；同比-14.8%。扣非归母净利润0.55亿元，维持“买入”评级。我们维持此前盈利预期，毛利率环比持平，同比-17.8%。事务：公司2025Q1-3实现营收18.1亿元，归母净利润1.73亿元，同比-19%/+47%/+13%，估计净利率还可环比改善。同比-1.1pct，发卖+办理费用率环比降低1.3pct，我们估计焦点品类鱼成品双位数增加，同比+2.1%；Q3边际有好转，逐渐走出根基面底部，扣非归母净利润1.42亿元！Q4还无望提拔。最终实现净利率8.8%，但进入2026年增速上不会再拖累。收入端改善，归母净利润0.61亿元，分产物来看，同比-2.4pct。无望找到新的发力点；净利率边际改善，同比+6.5%；本年以来连结较快增加，以及规模效应更好，该渠道收入无望继续提速。跟着导入的SKU添加，盈利预测取投资评级：三季度的边际改善根基合适我们预期，营收增速转正。2025Q3实现营收6.8亿元，同比-25.0%。估计2025-2027年公司归母净利润别离为2.4/3.5/3.9亿元？